Blogy

Déjà vu, alebo je to všetko inak?

84er, 09.05.2015 18:31

Dominantnou témou investičného roka 2015 je bez pochyby štátom sponzorovaná inflácia, spustená najmä z dôvodu obavy o defláciu. V súčasnosti dominantnými „hráčmi“ sú hlavne Čína, Japonsko a Eurozóna (ECB), prevažne ktorej sa chcem vo svojom príspevku venovať. Takmer pred štyrmi mesiacmi ECB spustila program nákupu štátnych dlhopisov. Táto téma je pomerne prediskutovaná, nebudem ju rozoberať bližšie, poukážem preto len na určité podobnosti so známym  heslom „history doesn't repeat itself but it does rhyme“.  Keď sa trendy na trhu stávajú príliš očividnými pre široké spektrum účastníkov, veľmi často sa nachádzajú vo svojej záverečnej fáze, ktorú sprevádzajú rozličné fenomény. Kde sa teda v kontexte historických udalostí trh nachádza? Odpoveď nám môžu dať 90te roky a slabnúci „market breadth“ prevažne v USA(rozoberiem nabudúce). V prostredí akciového trhu sme svedkami býčieho trhu, ktorý javí známky konca 90-tych rokov, kde po prasknutí technologickej bubliny v US bolo povedané, že už nikdy neuvidíme podobný býčí trh. To bolo odvážne tvrdenie, pretože psychológia trhu, a teda aj jeho správanie sa skôr, či neskôr zopakuje opäť. Je to spôsobené fraktálnym charakterom trhu. Rozdiel spočíva iba v poháňajúcich faktoroch, ktoré ich spúšťajú.  Rozdiel oproti neskorým 90-tym rokom je  v dnešnej dobe bezpochyby účasť centrálnych bánk – štátom sponzorované nafukovanie aktív, potlačením volatility, investičného rizika v priestore eurozóny a znižovaním úrokových sadzieb do extrémov. Každá minca má však dve strany a v tomto prípade potlačenie volatility má za následok zvýšenie volatility vo svete forexu, tá zostáva naďalej vysoká. Vráťme sa spať k európskemu akciovému trhu, konkrétne k nemeckému akciovému indexu DAX a jeho vysokú koreláciu a štruktúrovú podobnosť k roku 1998. Tá je pomerne viditeľná na nasledujúcich grafoch.

Graf č.1: DAX v rokoch 1996 až 1998

http://i.imgur.com/gszHBVh.png

Zdroj: Stockcharts.com

Graf č.2 : DAX k dnešnému dátumu

http://i.imgur.com/yd9nHOb.png

Zdroj: Stockcharts.com

Graf č.3: Špekulatívna projekcia

http://i.imgur.com/yFshabY.png

Za pozornosť stojí fakt, že počas obdobia 1996 – 1999 bolo zhodnotenie aktív koncentrované v prvej polovici roka (H1 – január až jún) v roku 1998 so zhodnotením takmer 25% (DJ STOXX 600). Súčasný trend sa aktuálne snaží o jeho prelomenie. Mimo akciového trhu, podobná situácia sa analogicky k roku 1998 môže odohrávať aj vo svete forexu, reprezentovaná americkým dolárom (graf č.6), ako kľúčovým spúšťačom makroekonomických trendov vo finančnom svete. Efekt apreciácie dolára po ukončení QE a spustenie európskeho nákupu dlhopisov sa stal všeobecným finančným konsenzom  „out of America, Wall street is going nowhere, buy Europe“. Ak sa ale pozrieme na relatívny graf DAXu a S&P500 tento status už nemusí byť až taký pravdivý a úroveň „outperformingu“ DAXu dosiahol hodnoty svojich maxím, kedy investori uprednostňovali vo väčšej miere pozície v indexe S&P500, prípadne defenzívne investičné stratégie.

Graf č.4: Underperforming/outperforming trend – nemecký index voči americkému

http://i.imgur.com/1Y9l35m.png

Zdroj: Tradingview.com

Graf č.5: Relatívny graf DAX vs S&P500 v pozadí s nemeckým indexom DAX

http://i.imgur.com/SuUDi2u.png

Zdroj: Tradingview.com

Graf č.6: Zhodnotenie dolára, ako dôsledok monetárnej politiky

http://i.imgur.com/G5KX0Zw.png

Niet pochýb, že zlepšené ekonomické dáta a rastúce ceny aktív v Európe sú dôsledkom aj kvantitatívneho uvoľňovania Európskej Centrálnej banky, je však problematické posúdiť, akou významnou mierou sa tento program ECB podieľa na relatívnom oživení, a či tento trend je dlhodobejšie udržateľný. Program bol spustený vo fáze cyklického oživenia vedeným viac domácim dopytom, ako exportom. Ilustruje to nasledovný graf.

Graf č.7: Indikátor domáceho dopytu v Eurozóne

http://i.imgur.com/0BQCCSt.png

Zdroj: Datastream, Kepler Cheuvreux

Na jednej strane znehodnotením meny a naštartovaním exportu sa podarilo utlmiť deflačného strašiaka, na druhej strane problém Eurozóny sa nevyrieši exportne vedeným rastom a vytváraním prebytkov voči ostatnému svetu. To je možné, iba rastom domáceho dopytu a oživeným investícií.  Éra veľkého globalizačnému boomu sa skončila. Pre ďalší niekoľko ročný rast vyspelých ekonomík je nutné, aby podpora mala regionálny a domáci charakter a nie je možné sa orientovať len na proexportne zameranú politiku. Nemecko, ako líder Európy však reprezentuje práve tento model. Podľa Börnera z BGA, ako kritika programu ECB z nízkej hodnoty eura profitovalo v prevažnej miere iba Nemecko a to iba dôsledkom nízkej ceny ropy. Upozorňuje, že pre Nemecko ako jedného z najväčších svetových importérov, môže byť dlhodobejšie nízka hodnota meny dvojsečná zbraň a pohroma pre spoločnosti. Jedna vec je istá, umelé nafukovanie cien aktív a znehodnocovanie meny, nemôže samo o sebe zabezpečiť obnovenie európskeho hospodárstva. Takáto politika môže mať priaznivé účinky z krátkodobého hľadiska, ale nedokáže riešiť štrukturálne ekonomické problémy , ktoré trápia Eurozónu. Bude preto nesmierne dôležité sledovať ďalší vývoj a najmä, ako sa hodnota eura a prípadný rast niektorých komodít prejaví na ekonomických dátach v Nemecku, či Eurozóne.

Technický pohľad na menový pár EURUSD:

  • Významná resistancia: úroveň medzi 1.14 – 1.15
  • Krátkodobý support: 1.107 – 1.103

http://i.imgur.com/YxRSagA.png

Technický pohľad na dolárový index:

  • Potenciálne tvoriaci sa tzv. ending diagonal resp. falling wedge pattern
  • Krátkodobý support sa nachádza na úrovni 93.85 – 93.25
  • Krátkodobá resistancia 96.15 – 96.30

http://i.imgur.com/5wc4RYk.png

Dôležité upozornenie: Obsah článku má čisto vzdelávací a informačný charakter, nieje ho možné považovať za investičné odporúčanie. Všetky vyjadrené myšlienky sú výhradne názory autora.

http://i.imgur.com/YKOYvyr.png

http://i.imgur.com/Dj8JZMP.png


Poslať na email Tlačiť



Autor:
Ochrana proti robotom:
Captcha
 

Komentovať možete aj pomocou svojho facebook účtu